يواجه مطورو العقارات الصينيون جداراً بقيمة 13 مليار دولار من مدفوعات السندات بالعملات الأجنبية في النصف الثاني من عام 2022، إذ يؤدي ارتفاع حصيلة التخلف عن السداد إلى تعتيم توقعات السوق.
ويكافح قطاع العقارات في الصين للتعامل مع تباطؤ النمو إلى جانب جهود السلطات لكبح جماح النفوذ المفرط. وأطلقت موجات من التخلف عن السداد في جميع أنحاء الصناعة، مما أثار قلق المستثمرين ذوي الدخل الثابت الذين اعتمدوا في كثير من الأحيان على السندات الدولارية الخارجية للمطورين لتقديم عوائد ضخمة خلال عصر أسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
في حين أدى تخلف شركة "شيماو غروب" العقارية عن سداد سندات بقيمة مليار دولار، الأحد الثالث من يوليو (تموز)، إلى زيادة المخاوف بين حاملي السندات من التعرض للمطورين الصينيين، الذين لطالما كانوا محركاً مركزياً للإصدار في سوق السندات الدولارية ذات العائد المرتفع في آسيا. وتم تداول سندات شركة "شيماو" بسعر 12 سنتاً فقط على الدولار الأسبوع الماضي، ما يشير إلى مستويات عالية من الضائقة المالية قبل الموعد النهائي للدفع.
وقال مستثمر آسيوي ذو دخل ثابت لديه خبرة في تداول ديون المطورين الصينيين، "إنها حقاً واحدة تلو الأخرى". وأضاف المستثمر أن "معظم المتداولين توقفوا عن الاهتمام بالعوائد وبدلاً، من ذلك كانوا يبحثون في تسعير السندات بالدولار، وهو تحول يشير عادةً إلى مخاوف عميقة أو مخاوف من تخلف وشيك عن السداد".
وتابع المستثمر، "بالنسبة إلى المطورين، يعتقد الجميع أنهم لا يزالون على ما يرام، إنه لأمر جيد إذا ما كانوا في الستينيات أو السبعينيات من القرن الماضي"، مشيراً إلى قيمة السندات من حيث السنتات على الدولار.
وتظهر البيانات من "ديلوجيك" أن نحو 13.3 مليار دولار من مدفوعات السندات الدولارية عبر أكثر من 60 مجموعة عقارية ستستحق قبل نهاية 2022، أي ما يعادل 13 في المئة من التزامات القطاع المستحقة التي تزيد على 100 مليار دولار تجاه حاملي السندات الدوليين.
قلق حاملي السندات الأجانب
وتضاف الدفعة السابقة من الديون المستحقة من قبل "شيماو"، التي لديها نحو 5.5 مليار دولار من الديون المستحقة بالدولار، إلى قائمة متزايدة من المطورين المحاصرين، بما في ذلك "سوناك" و"تشاينا إيفرغراند"، إذ تواجه الأخيرة أكثر من 300 مليار دولار من إجمالي الالتزامات الداخلية والخارجية.
ويشعر الدائنون الأجانب بقلق متزايد من أن المستثمرين الداخليين سيتمتعون بامتيازات على حاملي السندات الأجانب. وقد وصفوا إعادة هيكلة الديون في "إيفرغراند" والمطورين الآخرين بأنها "مبهمة" و"مخصصة".
وقال متداول سندات مقره هونغ كونغ، طلب عدم ذكر اسمه، إن هناك قليلاً من المشترين في السوق ذات العائد المرتفع في آسيا، وإن المستثمرين الذين يواجهون الانكشاف يواجهون "أوقاتاً صعبة" مع تزايد التزامات ديون المطورين.
وقال التاجر، "منذ يونيو (حزيران) تقريباً، كان هناك كثير من عمليات البيع من الصناديق العالمية"، مضيفاً أن "البيع متأخر بعض الشيء".
اقرأ المزيد
يحتوي هذا القسم على المقلات ذات صلة, الموضوعة في (Related Nodes field)
ولفت التاجر إلى أن كثيرين يتوقعون أن يسعى معظم المطورين المتعثرين إلى تمديد الديون، "وهو ما يميل المقرضون إلى الموافقة عليه". فعلى سبيل المثال، رفض المستثمرون تسريع مدفوعات سندات "شيماو" الأخرى عندما فشلت في الوفاء بفاتورة سنداتها الأخيرة البالغة مليار دولار.
وقال فيكتور شيه، أستاذ الاقتصاد السياسي الصيني في "جامعة كاليفورنيا"، سان دييغو، لـ"فاينانشيال تايمز"، إن الضغط على مطوري العقارات الصينيين قد تفاقم بسبب ارتفاع أسعار الفائدة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، مما عزز العوائد التي توفرها ديون الحكومة الأميركية شديدة الأمان.
وأضاف، "هذا شيء واحد إذا كان الناس يشترون [سندات] إيفغراند ويحصلون على عائد بنسبة 20 في المئة، فربما يكون الأمر يستحق تحمل المخاطرة. الملاحظات التي تم إصدارها [من جانب المطورين] في الخارج قبل بضع سنوات بعائد 3 أو 4 في المئة، ويمكنك الحصول على ذلك من خلال سندات الخزانة الأميركية الآن".
صعوبة إعادة تمويل ديون الدولار
وقال محللون إن إعادة تمويل ديون الدولار أصبحت أكثر صعوبة بشكل ملحوظ بالنسبة إلى مجموعات العقارات، إذ قوض إغلاق "كوفيد-19" ثقة المستهلك وقلص الطلب على المساكن الجديدة في الصين.
وقال تشانغ زانغ، المحلل المالي الصيني في مجموعة الأبحاث "غافيكال"، "تم استبعاد معظم المطورين الصينيين من السوق، وشهدت جهات إصدار صينية أخرى ذات عائد مرتفع ارتفاع تكاليف إعادة التمويل".
وأضاف تشانغ أنه حتى في سوق السندات الصينية الداخلية، "الحياة ليست سهلة" للمطورين من القطاع الخاص الذين يسعون إلى إعادة تمويل الديون المقومة بالرنمينبي - على الرغم من أن المجموعات العقارية المملوكة للدولة لا تزال تتمتع بفرص أكثر سهولة للحصول على التمويل. وتابع، "في الوقت الذي يواجه فيه الاقتصاد الصيني ضغوطاً هبوطية، يتبنى المستثمرون دعم الدولة أكثر من أي وقت مضى، مما يجعل من الصعب إعادة تمويل الأسماء غير [المملوكة للدولة] بتكلفة مناسبة".
وعلى الرغم من تباطؤ النمو وارتفاع حالات التخلف عن السداد، توقع قليل من المستثمرين أو المحللين أن تطلق بكين خطة إنقاذ لقطاع العقارات الذي يعاني ضائقة مالية.
